經濟衰退預期升溫 銅價將繼續承壓

　　近期，歐美經濟數據不佳引發經濟衰退預期升溫，施壓銅價。政策面預期仍主導價格走勢，基本面對價格的支撐有所弱化，預計銅價仍將承壓運行。

　　衰退憂慮有所升溫　宏觀風險增長

　　全球主要經濟體數據都出現邊際弱化。美國3月ISM制造業PMI指數46.3，較2月下跌1.4個百分點，創下近兩年半新低；非制造業PMI指數51.2，前值為55.1，較2月下降3.9個百分點，新訂單指數下跌超9個百分點。歐元區3月制造業PMI為47.3（前值47.1，預期47.3），法國3月制造業PMI為47.3，德國3月制造業PMI為44.7，英國3月制造業PMI47.9，也是連續2個月下降，均低于榮枯線處于收縮區間。

　　我國經濟持續復蘇，但強度仍需要關注，3月財新制造業PMI與官方制造業PMI有所分化，顯示出口及中小企業復蘇強度較大型國企仍有差距。在美聯儲高利率環境和銀行業危機導致信貸環境收縮的背景下，服務業面臨的壓力也將邊際增長，市場對經濟前景的憂慮有所升溫。

　　銅精礦延續寬松格局

　　智利國家銅業委員會數據顯示，1月份，智利銅產量為43.79萬噸，同比增長2.9%。其中，Codelco銅產量為12.7萬噸，同比增長5.1%；Escondida產量為9.33萬噸，同比增長15.2%。近期，秘魯抗議活動減少，銅礦生產阻力緩和，以及英美資源集團投資55億美元的Quellaveco項目等新銅礦全面投產，預計今年秘魯銅產量有望增長。南美洲、非洲的銅礦供應頻繁受到各種因素影響，但是總體上對銅供應的影響相對有限。

　　近期，二季度的現貨銅精礦加工費為90美元/噸及9美分/磅，較一季度現貨銅精礦加工費93美元/噸及9.3美分/磅，下降3美元/噸及0.3美分/磅，基本符合市場預期，高于2023年銅精礦長單加工費。一季度，礦端干擾使得市場對二季度銅精礦寬松程度的預期略低于年初，但仍處高位的加工費水平依然凸顯礦端的寬松格局。

　　精銅供應量明顯增長

　　SMM預計，3月份，國內電解銅產量為94.95萬噸，環比增加4.17萬噸，同比增長11.9%。一方面，粗銅和廢銅的供應量在春節后略有增長，冶煉廠采購冷料較為容易，且冶煉廠的銅精礦庫存較充裕。華中地區新投產的冶煉廠3月份的產量將繼續增長。另一方面，雖然3月份有3家冶煉廠計劃檢修，但這些冶煉廠已將陽極板等原料補足，3月份，銅實際產量不會受到檢修的影響。一季度，國內精煉銅產量約為271.1萬噸，同比增加21萬噸，增幅約8.4%。4月份，6家冶煉廠進入檢修期，但已經備好充足的陽極銅原料，對產量影響較小，而產能投放時間仍主要集中在下半年，拖累冶煉企業開工的資金因素及限電因素也將有所緩和。

　　消費端邊際有所改善

　　據SMM數據，3月份，電線電纜企業開工率為87.06%，環比增長15.79%，同比增長12.19%。受終端電網需求持續改善的拉動，3月份，電纜線企業開工率超預期回升，國內精銅消費進入季節性旺季，下游企業采買情緒得到修復。

　　傳統下游消費中，房地產需求邊際改善，基建仍保持平穩增長部分對沖地產復蘇較緩的壓力。新能源、光伏和風電領域的新興需求有望繼續保持高增長態勢，將支撐國內銅整體需求的增長。2022年，國內新增發電裝機容量199.74GW，同比增長13.3%。其中，光伏新增裝機容量87.41GW，同比增長59.1%；風電新增裝機容量37.63GW，同比下降20.9%；光伏和風電新增裝機容量占比約63%。新能源汽車表現相對搶眼。乘用車市場信息聯席會預計，3月份，新能源乘用車廠商批發銷量60萬輛，環比增長20%，同比增長30%。一季度，新能源乘用車“開門紅”基本實現。伴隨著各大品牌在新能源汽車市場上的持續發力，新能源汽車呈現快速增量的勢頭。

　　3月份，國內電解銅產量顯著增長，預計4月份的銅產量將小幅增加，精銅供應量明顯提升。隨著傳統消費旺季的來臨，基建和電網未來對銅需求的拉動作用將較明顯，光伏板塊的強勢表現也超出市場預期，有望成為銅需求的主要邊際增量。面對海外經濟數據走弱或仍有衰退交易與國內降息交易的博弈，短期內宏觀面風險仍然對銅價影響較大，滬銅價格以震蕩為主。

　　轉自：中國有色金屬報

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